（原标题：20230228｜东吴期货研究所策略早参）

商品延续弱势，化工跌幅居前｜东吴期货研究所策略早参

2023.2.28

宏观金融衍生品:指数延续震荡走势

股指期货。近期股指震荡整理，两市成交额萎缩。创业板指表现偏弱，主要受到电力设备行业的拖累。受到美联储加息预期升温的影响，北向资金上周转为净流出。临近两会，政策预期即将兑现，市场观望情绪加重。指数预计延续震荡走势，两会后主线有望进一步明朗。

黑色系板块:高位震荡

螺卷。盘面延续回落，市场对于基本面的担忧主要在于供应端的恢复，不过短期来看钢厂利润依然不佳，临近两会也有限产驱动。同时成本端的支撑依然在，预计盘面短期难以明显下跌，靠近成本附近做多。

铁矿。铁矿近几日表现的相对弱一些，900以上如果继续上涨需要看到钢材需求超预期的表现，目前来看还比较难。但当下基本面支撑仍在，操作上建议观望，关注钢材补库情况。

双焦。应急管理部要求严抓严管矿山安全，立即开展矿山重大安全隐患专项整治，山西、内蒙古、陕西多地已展开检查行动，焦煤供应短期仍有收缩预期，两会前煤价预计继续维持高位，焦炭受成本影响短期也难以大幅下跌，双焦价格将在高位震荡，建议逢低逢回调做多。

铁合金。双硅情绪较为稳定，盘面随黑色波动。内蒙坍塌事故拉高双焦价格，对能源依赖程度较高的硅铁影响较大，兰炭价格回升115元/吨，锰矿价格回落。双硅基本面都偏弱，供给高位，需求虽有回升但整体较低，建议空硅铁多硅锰。

玻璃纯碱。纯碱供需双旺基本面强，没有明显向上驱动，贸易商现货商出货较好，现货支撑较强，盘面预计宽幅震荡。玻璃库存继续新高，但下游地产需求有明显回暖迹象，弱现实强预期的基本格局没有发生反转，盘面1500支撑位难以击穿，预计偏震荡走强，多单考虑持有。

能源化工：总体波澜不惊

原油。原油在宏观压力和下方收储间运行，美原油在72-85美元，布伦特在77-90美元震荡。俄罗斯3月即将减产以及我国原油需求增加或使原油短期抵消宏观面带来的压力，建议区间下沿附近择机做多。另需关注3月10日和14日的就业及通胀数据。

沥青。2月第4周沥青产业数据显示炼厂开工率变化不大，出货量持续恢复，库存继续由厂库转向社库，是冬储销售良好的体现。近期现货市场逐渐从上行转向调整，且炼厂3月排产较多，短期对沥青价格形成打压，关注3700支撑表现。

LPG。3月沙特CP预期下调，丙丁烷预期跌幅均超70美元每吨，进口成本有望高位回落。供应端中东地区的阶段性收紧前期对LPG近端市场结构起到一定支撑，但美国货源出口提升有望填补部分中东短期缺口。国内深加工项目增加检修安排，推动需求收缩强化市场看跌预期。国内现货价格因炼厂气增供而承压加剧。仓单高位下盘面维持深度贴水，整体来看，当下市场驱动有限，PG盘面在主力合约切换到2304后仓单压力消退，关注PDH利润的修复情况。

PTA。昨日TA带领聚酯链整体走弱，按照目前PTA的估值水平来看，库存水平中性偏上叠加存在05合约去库的拐点，目前盈亏平衡略亏损的估值仍是偏低。锚定布油82-85美元/桶对应TA下方5200-5400元/吨存在支撑。下游聚酯开工率反弹至83%附近，TA开工率上升至76%左右，供需双增。策略建议：此点位做多安全边际较高，多单继续持有。

MEG。EG本轮反弹尚未结束，显性库存轻微去库，但是隐性库存持续累库，从另一角度可以证明下游终端正反馈持续和投机性补库仍存在，需求端存在一定支撑，预计乙二醇整体供需平衡要到4月份以后才会存在月度去库的格局，但是江苏一套90万吨装置于上周末开始投料，上方反弹空间收到压制。策略建议：本周可轻仓尝试做多，上周多单可持续持有。

PVC。昨日PVC受到回调，PVC跟随塑化链跌幅居前，成本支撑与供需偏弱相互劈叉，原料成本端价格存在支撑，两会将近，市场对于未来建材及房地产市场抱有憧憬，但是目前下游订单较少，现货成交较弱。出口回落的情况下，对需求要求更高。策略建议：短期保持观望，05合约目前点位可轻仓试空，59反套持续持有。

甲醇。煤价持续反弹后维持高位，生产利润再次下滑后部分煤头装置推迟重启，西北地区气头装置重启时间亦有所延后，近端供应恢复仍不及预期。伊朗装置重启速度过慢，3月进口将有较大幅度下滑。传统需求步入“金三银四”，宁波富德预计于近日重启，中原大化及斯尔邦3月均有重启预期，需求将逐步走强。甲醇供需基本面预期好转叠加高基差支撑，期价仍将维持偏强态势，建议05合约前期多单继续持有或者逢回调做多。

棉花棉纱。供需宽松，新疆棉花累计加工量已超去年同期水平，日加工量维持高位，增产已成定局，需求虽有改善但不及预期，下游纺织企业订单仍较少，原料库存处于较高水平，纺企主动补库意愿不强，使得棉价上方承压。但下方受成本支撑，不宜过份看空棉价。

有色金属：美元冲高回落，有色止跌企稳

铜。美元冲高回落，铜价止跌企稳。周一伦铜收涨1.6%，沪铜主力合约日盘收跌1.8%，夜盘收涨0.13%。美元冲高回落，铜价受其影响止跌企稳，在3月美国就业数据发布前，美元或维持高位震荡。国内预期短期偏中性，临近两会预期兑现，市场参与相对偏谨慎。总体宏观面偏中性，难以给出明确的上驱动力。基本面，铜价下跌现货市场成交环比改善，但下游消费恢复偏慢。上周五SMM社库转为去库，或暗示库存见顶，旺季预期尚难证伪，预计短期铜价高位震荡为主。

铝。铝价止跌反弹，静待库存拐点。周一伦铝收涨1.47%，沪铝主力合约日盘收跌1.29%，夜盘收涨0.65%。隔夜美元小幅回落，铝价止跌企稳，总体宏观面偏中性。铝本身短期基本面矛盾仍不突出，周一SMM社会库存较上周四增加2万吨至126.8万吨，库存较往年处于偏高水平，而消费端恢复偏慢。目前高位成本在万八附近，下方存在一定支撑。中长期依然看好国内消费，预计二季度去库较为流畅，策略上关注低多机会，等待库存拐点到来。

工业硅。周一主力跌0.88%。现货方面上周开始小幅去库，需求端多晶硅产量持续释放对工业硅需求量保持增长，观望3月招标情况，有机硅利润由负转正对原材料采购呈现恢复趋势，铝合金方面维持刚需补库为主。建议波段操作。

农产品:出口转向南美，令美豆承压

油脂。昨日油脂维持震荡走势，相比上周近期上方压力加大。一方面因为美联储进一步加息预期加强，商品普遍承压；另一方面随着巴西大豆进入收割期，出口逐渐转向南美，美豆的出口数据下滑。不过棕榈油方面的利好支撑仍在，预计近期油脂将呈现震荡走势。

豆粕/菜粕。随着南美大豆上市，CBOT大豆跌至一个月以来的最低点。市场的大豆需求开始转至南美。而今日凌晨公布的USDA出口检验数据不及预期，不及前一周的一半，美豆夜盘下挫。后续南美的天气逐渐转好，天气炒作基本结束，目前唯一的炒作是南美新季大豆的最终产量。短期豆粕跟随CBOT大豆区间震荡。

苹果。全国库存下降1.64%。近几日产地整体成交量明显不及之前，发市场不多。果农惜售情绪较高。近段时间山西地区冷库出货积极性比较高。产地苹果整体交易量下降，市场行情较差，批发市场到货少出货慢，暂无货源积压,行情基本不变。近期寒潮降温来袭，将影响市场到车量。操作上，建议观望为主。

生猪。昨日2305合约较上周五下跌2.48%。主要因收储消息面带来的利好已经得到兑现，盘面逐渐回归基本面。目前处于一个供应偏松，价格阶段性触顶，没有支撑价格继续上涨的局面。因此在三月份可能会存在供需的博弈，预计盘面震荡下行。